蓝筹股相继回归 07年投资保险股保险吗？-成功保险网

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蓝筹股相继回归 07年投资保险股保险吗？

来源：北京青年报更新时间：2007-03-26

　　中信证券研究员黄华民

   随着中国人寿这只保险股1月9日荣归故里，登陆A股市场，一上市就因其大盘绩优蓝筹股、保险第一股的身份受到市场狂热追捧，上市首日身价便扶摇直上。平安紧随其后，虽然上市前，广大投资者刚经历了“黑色星期二”，惊魂未定，但丝毫没有影响其受追捧，33.8元的市场发行价，50元的开盘价，市场对保险股的厚爱可见一斑。面对市场的热烈追捧，股价先涨后跌，从最初定价的质疑到目前投资的犹豫不决能看出广大投资者在面对保险股这个“新事物”时还有些手足无措。

   中国保险业正进入上升周期

　　1.中国是全球最具可持续增长潜力的保险市场。2005年中国保险密度为47美元，保险深度为2.7%，其中寿险深度仍仅有2.03％，密度只有35美元/人，远低于世界平均水平，具有很大的上升空间。

　　2.2006-2015年“人口红利”孕育寿险业发展黄金期。中信证券金融行业研究员黄华民指出，2006-2015年是我国人口负担系数不断创新低和中青年劳动力人口创新高时期，也是我国建立覆盖全民养老和医疗保障体系关键时期，商业保险在承担社会管理功能的同时将得到飞跃式发展，税收优惠政策实施将成为行业跨越式发展的重要推手。

　　3.中等收入阶层快速崛起将大幅提升寿险和投资性产品配置比例。根据测算，到2015年我国城市中等收入家庭数量将增加到近2亿户，年均收入增长20%以上。而目前我国居民金融资产有近90%以银行储蓄形态存在，购买寿险比例不足6%，处在社会转型期的中等收入阶层对保险有着更为强烈的需求，也有实际的购买力。

　　4.2006年7月，国务院出台了《国务院关于保险业改革发展的若干意见》，把保险业提升到国家经济发展的稳定器和社会进步的助推器的战略高度，加上保险资金投资运作渠道的拓宽，保险业更会有一个快速的发展。

　　从上面可以看出，中国保险业发展的前景非常广阔，这两家公司本身又具有高成长性，以及A股市场保险股的稀缺性，共同筑就了这两只股票一上市就受到热烈追捧。两家保险公司比较

　　中国人寿和中国平安可以说都是市场的宠儿。但是这两者无论从资源背景还是公司风格方面都存在较大的区别。

　　与平安相比较而言，中国人寿由于起步早，拥有独一无二、其它保险公司无法企及的全国性多渠道多层次营销网络及客户服务网络，市场份额占到中国寿险市场的半壁江山。此外，中国人寿作为中国最大的保险资产管理者和最大的机构投资者，加上其国资背景，可以获得稀缺的战略性投资资源。

　　而平安保险作为中国第一家引进外资战略投资者的中国保险公司，其在业务发展初期即按照国际惯例建立了完善的治理结构。目前已经完成了金融综合经营平台的搭建，在金融混业经营即将到来的大背景下，随着其旗下银行、证券、信托对公司利润贡献率的提升，“一站式金融平台”的规模经济和范围经济效益将逐步得到体现。

　　不过对于历史遗留的高利率保单问题，中国人寿在海外上市前，通过重组，将其相应的高利率保单剥离到了集团公司，而平安则必须依靠自身力量消化这一部分利差损。两只保险股价值是否被高估？

　　对于中国人寿和中国平安的定价，一直以来各方争论不休，两只保险股“市盈率太高、价值被高估”的声音也不绝于耳，但通过考察两只股票上市以来的市场表现，主流观点认为，对中国人寿的估值不能单纯从市盈率的角度来看待之。因为无论是市盈率、市净率还是现金流折现，都是传统的估值模型，这对于处于朝阳产业的保险股都不太适用。

　　中信证券研究员黄华民认为，对于保险行业，不能简单用市盈率的高低来评价其价值是否被高估，而应该采用国际上保险业通用的内涵价值来评估。保险的内涵价值包括公司的净资产和有效业务价值。内涵价值估值对风险贴现率和投资收益率具有高度的敏感性，我国用内涵价值法估值，风险贴现率一般为11%~12%，而国外一般为8%~9%；投资收益率一般设定为4%~5%，而国外一般为5%~6%，由于对风险贴现率和投资收益率的假设前提不一样，我国保险股的估值水平往往要比国外寿险公司高。考虑我国保险行业的发展前景和两家公司强劲的市场竞争地位，黄华民认为，目前的市场价处在一个比较合理的位置。  中央财经大学一长期从事证券研究的教授认为，两只保险股受到市场热烈追捧的主要原因除了两家上市公司的本身业绩良好外，更在于资源的稀缺性，随着保险公司上市数量的增多，保险股供给增加，保险股的价格和市盈率将会出现一个合理价格范围。2007年投资策略

　　就这两只保险股而言，黄华民认为，两家公司一上市就受到市场的热烈追捧，其价值基本得到体现，但考虑到保险行业处于上升周期，加上这两个公司本身具有高成长性，投资者可以考虑通过长期持有来分享其未来的成长收益。

　　随着未来上市保险公司的增多，市场供给加大，在选择不同保险股投资时，黄华民建议投资者可以通过考察保险公司的业务结构来做出基本的判断：风险型保费和期缴保费占比高的公司，发展更为稳定，且受市场利率影响较小；不能简单地通过市盈率来判断保险股是否有投资价值，而更应该关注其内涵价值。
（黄华民）

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