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两大策略助保险资金度过“秋寒”期

来源：中国保险报更新时间：2007-09-25

上证指数在上周五出现宽幅震荡的走势，盘中大笔抛单不时涌现，似乎折射空方反扑的特征。从而使得各路资金对本周A股市场的走势产生了不佳预期，持币过节的舆论似乎渐渐占了上风，这也就对保险资金在四季度的操作思路产生了较大的影响力。　　两大压力或将抑制大盘上升空间　　对于近期大盘走势的特点来说，分析人士的一个共识，就是资金面压力较为沉重，主要有中国神华、中国石油等新股的过会或发行信息，而且，350亿元特别国债也将发行。但与此同时，基金的发行节奏明显减缓，且基金近期公布分红的公告也渐次增多，从而意味着本周A股市场的资金链绷得特别紧。　　众所周知的是，在目前大盘点位，资金推动型的特征特别明显，只要有资金进场，大盘就可以延续凌厉升势，否则就会出现升势或受阻，甚至出现调整的走势，近两周A股市场的走势就是如此，本身也说明市场的资金面紧张压力有所显现。与此同时，由于近期将面临着国庆黄金周的长假，重仓的投资者可能会采取减仓的操作策略，这其实也放大了市场的存量资金压力。正因为如此，分析人士开始担心近期A股市场陡然提升的资金面压力会否摁下倔强的牛头。　　与此同时，估值束缚的压力不可小视。虽然银行股在息差以及人民币升值的推动下，一度走高，但无论是市盈率指标还是市净率指标，他们均处于历史高位，难以吸引新的资金加盟，所以，该板块在上周末持续走低，不仅仅拉低了指数，也强化了市场对估值束缚力的认识。如此就使得上证综指在上周末一度呈跳水的走势，也使得大盘上涨压力较大的预期得到更多业内人士的认可。　　保险资金应用遇到挑战　　如此的走势，也就意味着作为证券市场主流资金的保险资金应用将面临着证券市场进入震荡周期所带来的挑战。一是因为银行股的走势面临着估值的束缚。而银行股一直是中国平安、中国人寿等保险公司资金应用的主要投资对象，由此就给保险资金带来一个问题，是减持还是继续持有。　　二是中国石油的过会以及建设银行的发行也意味着股指期货的脚步声越来越近，如此就使得金融股走势面临着一定的压力。因为股指期货有着做空的机制，而目前金融股的股价普遍高于H股，虽然不能讲A股股价高于H股，就意味着A股估值高企，但至少表明金融股的A股股价上涨将面临着低企的H股股价的束缚。而且在市场人气较为悲观的背景下，在股指期货有着做空机制的配合下，金融股的A股股价极有可能出现调整。而无论是银行股，还是保险股抑或是券商股，均是保险公司重仓持有的品种，所以，股指期货脚步声临近所带来的金融股走势压力也考验着目前保险资金的投资智慧。　　值得指出的是，震荡的走势不仅仅体现在股票市场走势中，而且还体现在债券市场，近期国债市场持续调整，其交易所国债指数的日K线图显示出有筑顶回落的熊市的趋势。而且，随着今年以来的持续五次加息，业内人士越来越认同我国已进入新一轮的加息周期。由于国债指数走势对加息周期非常敏感，加息周期的来临，其实从一个侧面说明了国债指数进入到“熊市”的可能。而国债又是保险资金重仓持有的品种，所以，今年以来的持续五次加息也在考验着保险资金的投资智慧。　　分散投资与长期投资是“防寒衣” 　　但从前两次加息后的保险资金应用的成功经验以及近期保险资金的动向来看，保险公司的资金应用是完全可以顺利度过证券市场“秋寒料峭”的阶段，因为保险资金应用可以穿上分散投资、长期价值投资的“防寒衣”。　　其中分散投资主要指的是，保险资金应用投资品种增长、投资渠道的拓展，从而达到分散投资、分散风险的目的，比如说通过投资产业基金、投资基础设施等相关品种或渠道，可以逐渐降低国债市场因加息周期来临所带来的投资收益率下降的压力。　　而长期价值投资则可以促使保险公司资金规避短线波动。因为银行股的确面临着短期的估值束缚，但由于银行是经济的支柱产业，随着经济增长，货币总量也在迅速膨胀，最终银行股的利润仍然是快速持续的增长。较为典型的是在今年上半年，工商银行、招商银行、浦发银行、民生银行、深发展等银行股的2007年上半年净利润仍然同比增长50%以上，所以，坚持长期价值投资，完全可以帮助保险资金应用忽略短线估值束缚，从而走出“秋寒料峭”的阴影。　　　　（吴锐）

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