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中国平安、人寿高投资收益恐怕难以持续

来源：证券时报更新时间：2007-11-01

2007年第三季度，中国平安（601318）与中国人寿（601628）股价分别上涨84.6%和51.8%，与两者的市值同样快速增长的是他们的业绩。两家公司公布的第三季度报表看出，投资收益对业绩的高增长功不可没。但在保险业务上，两家保险公司采取了不同的战略。　　投资亮点多　　中国人寿三季报显示，截至9月30日，公司投资资产为人民币8788.27亿元，累计至三季度末的投资收益率为8.63%，远高于2006年的5.5%（按照国内会计准则计算）。2007年1至9月，中国人寿541.4亿的投资收益（包括公允价值变动收益，下同）占到了营业收入的29.3%，但第三季度投资收益占比升至营业收入的40.1%。而平安第三季度投资收益占营业收入的比重也上升至50%，投资收益增长546%。　　从金融资产情况看，两家企业都有很高的浮盈。　　从平安的三季报中可以看出，其交易性金融资产余额为645.85亿，而可供出售的金融资产余额则达到了1530.85亿，分别比年初增长46.8%和60.8%。而供出售的金融资产并不计入利润，只体现为浮盈。根据测算，平安三季度浮盈为47亿元。　　中国人寿也表示，得益于“可供出售金融资产投资额度增加以及该部分投资的浮盈增加”，截至2007年9月30日，其可供出售金融资产为3819.13亿元，较上年末增加59.49％。从报告中可以看出，前三季度，中国人寿可供出售的金融资产创造的浮盈为657.85亿元，而交易性金融资产带来的浮盈为35.32亿元。　　从十大重仓股的布局看，两家公司都“选股有方”。　　安信证券根据三季报公布的国寿和平安的前十大重仓股测算得出，截至三季末，国寿十大重仓股的累计浮盈为592 亿元。而三季末以来，这十大重仓股市值又增长了10.88%，目前总市值为1027 亿元，比三季末增加了101 亿元。　　平安的十大重仓股截至三季度末累计浮盈为250亿，三季末以来新增73亿，目前总市值为513亿元，增长16.6%，而同期上证指数、沪深300 和上证50 涨幅分别为3.52%、-1.3%和5.1%，保险重仓股市值增长总体来说远超大盘。　　第四季度难做判断　　对于第四季度两家保险公司的投资收益情况是否还能持续，分析人士的看法不一。　　国泰君安证券伍永刚认为，2006 年第三季度股市的调整和2007 年第三季度股市的强势是投资收益高速增长的主要因素，而2007 年股市目前的调整使第三季度的投资收益增速在第四季度难以持续。　　对此，安信证券分析员杨建海表示“很难判断”。“上半年时谁也没料到三季度的收益能这么好，所以现在还不好说。”他表示。　　保费增速不一　　由于业务发展阶段、战略的不同，国寿与平安的保费收入在三季度呈现出不同的发展速度。　　2007年1—9月，中国人寿实现原保费收入1586亿元，同比增长6.65%。和去年同期增长率相比下降了12.73个百分点。而其中三季度保费收入只占到了前三季度总额的23.5%。预收保费12.39亿元，和去年年末相比也下降了36.68%。而中国平安第三季度实现保险业务收入223.07亿元，前三季度共实现保险业务收入761.92亿元，保费增长20%，其中第三季度增长23%，并且这一增长趋势还在上升。　　业内人士表示，这一方面是因为国寿以分红险为主的产品结构，在上半年受到了投连险的冲击，另外也是国寿正在进行业务调整，短期内影响了保费增长。调整结束后会出现恢复性增长。　　值得一提的是，平安在保费增长的同时，保险支出在以更快的速度上升。平安三季度退保金、赔付成本（含赔付支出和准备金提取）、手续费和佣金前三季度分别增长了65%、61%和41%，第三季度的增长为93%、89%和33%。业务及管理费则由去年同期的61.39亿元增加到117.19亿元，增长了90.9%。虽然这主要归因于平安上半年加大对营销队伍建设和业务规模增长，但业内人士同时指出，在一片大好的形势下，公司可能也增加了人员工资和日常开支。

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