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平安保险限售股解禁冲击几何

来源：中国证券报更新时间：2008-03-03

上周招商银行限售股解禁，股价不跌反涨，那么中国平安(601318行情,股吧)今日31.2亿股上市流通又会给市场带来怎样影响？分析人士认为，对于一些战略投资机构来说，中国平安的解禁风险应该已有一定预估，而作为资产配置的一部分，这些机构所做的或只是轻微结构性调整，金融类公司在其组合中仍占一席之地。　　一次性抛售可能性不大　　公告显示，中国平安合计共有31.2亿股将于2008年3月3日起上市流通。此次平安的战略投资者解禁共有20家机构，而限售流通股解禁包含约50家机构，此次新增上市流通数量也远高于目前已流通A股额度。　　虽然前有招商银行的示范效应，但此次平安限售流通股解禁却不同于招商银行，招商银行解禁的主要是股权分置改革的“大小非”，而中国平安的解禁则包含原始配售股和战略投资股。　　有机构认为，总体来看中国平安的解禁压力偏大。20家战略投资者中有7家有望成为解禁后长期稳定持股的股东，其他13家机构的2.2亿股则可能抛售。50家国内限售流通股股东中，估计有9家有望长期持股，其他41家持有的约10亿股则可能抛售，预计抛售的股票总值在850亿元。不过战略投资者短期内一次性抛售解禁股的可能性应该不大。首先，因最近股市波动，平安股价从最高149.28元下跌至70元，股价被腰斩，调整压力大大减弱；其次，以上周末平安H股的收盘价为60.8港元计算，A/H溢价仅为17%，而以目前价位计算，平安08年的市盈率也只有25倍左右，估值水平具备相对优势；第三，战略配售者当初买入平安的价格在33.8元左右，之前平安最高曾接近150元，比较而言，70元的股价或许还有吸引力，而且战略投资者本来就是以做二级市场为主，即使抛售平安，依然存在买回来的可能；第四，从利益博弈的角度来看，战略投资者应该会有一个利益平衡机制，若一次性抛出10亿股，直接将平安砸向跌停，并不能最大化其收益，也是一种非理性行为。　　机构仍看好公司竞争力　　理性看待中国平安，其竞争力依然存在。首先从行业来看，保险业仍存在投资机会，一方面受全国雪灾影响，虽然保险业面临灾害损失的理赔，但是通过此次灾害，也有更多的企业会认识风险，加强保障资金的投入。　　其次从中国平安自身来看，并不缺乏竞争力。来自申银万国的研究报告认为，投资平安最重要的理由是公司治理结构和管理团队，在这方面平安有着其它保险公司没有的优势，申万将平安的合理价值定为90元，且没有考虑未来金融控股的潜力。H股方面，瑞士信贷亦将中国平安的评级由跑输大市上调至跑赢大市，因业务增长强劲，将目标价提升至80港元（相当于2008年26.5倍的预测市盈率），原目标为70.7港元。　　当然也有机构持谨慎态度，像高盛将中国平安评级由买入降至中性，目标价由118港元降至60港元左右。高盛认为，内地逐渐紧缩的宏观调控措施将令A股市场大幅波动或者走低，预期保险商的盈利将会受到影响。（贺辉红）

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