暗度陈仓

　　平安在公告中称，“现阶段(公告之日起至少6个月内)不考虑递交公开增发A股股票的申请。并将根据市场状况和投资者承受能力，慎重考虑分离交易可转换公司债券的申报和发行时机。”此次平安再融资计划包括“增发不超过12亿股”和“不超过412亿元分离交易可转债”，在3月5日的股东大会上获得通过后并无具体进展。根据规定，股东大会决议有效期为1年，此方案若不能在2009年3月5日前获批就必须重新提交股东大会审议。按照昨天的承诺，平安最早也要在11月之后才能递交A股增发方案，距离有效期结束仅4个多月。

　　“正常情况下，平安如果确实想在A股增发就不该把时间限制得这么紧张。如果不是迫于监管层的压力，就是它已经找到了变通的策略。”有保险公司人士认为。此前早有消息称平安将考虑先发可转债，再以增发的方式完成融资，此次公告内容为这种猜测留下极大想象空间。

　　此外，虽然因近期媒体报道而出面澄清，但平安在公告中并没有回应近期关于其“将以A+H方式完成融资”的重大传闻。东方证券保险行业分析师王小罡表示，“A股已经承受了解禁压力，应该由H股来承受增发压力。平安增发方案有七成可能将从A股转移到H股。”平安目前仍有可增发不超过20%H股的股东大会授权，而且5月13日，平安将在年度股东大会上审议下一年度《关于授予董事会一般授权，以配发、发行及处理不超过公司已发行H股20%的新增H股的议案》。虽然平安方面称此授权为每年H股股东大会的例行授权，但获授权则意味着其想增发H股，只须向中国证监会及香港联交所递交申请，通过后即可发行。

　　欲擒故纵

　　虽然被普遍认为是迫不得已，但平安的公开表态却效果明显。昨天，平安A、H股双双逆市上涨，A股涨2.23%收于64.08元，H股涨0.58%收于69.90港元。表面上看，平安是借推迟再融资来消除市场负面情绪，但事实上却可能令陷入僵局的再融资进程“柳暗花明”。

　　“平安承诺半年内不增发A股，一定程度上降低了担忧情绪。一方面转移了市场对平安关注焦点，为操作再融资争取到时间和空间，另一方面，这种做法肯定有利于大盘及其自身股价的提振，更有利于其达到融资目的。”有业内人士分析，虽然此次承诺可能导致平安在有效期内完成不超过12亿股的A股增发计划泡汤，但如果可以在理想的价位增发H股则仍可弥补损失。

　　“一方面，现在平安的H股价格已和A股价格相差无几，另一方面，如果A股价格进一步回升，则必然刺激H股的走高。”按照增发不超过20%H股的授权，平安可增发5.12亿股H股，以昨日收盘的69.90港元计算，可融资358亿港元。如果再加上412亿元可转债的发行，大概可募集资金730亿元左右。这个金额比按照1月18日其股价预测的1600亿元融资规模仍有过半缺口。

　　对目前仍陷调整中的A股市场来说，平安短期内股价攀升回1月之前的高位并不乐观，即使通过A股增发，也很难获得此前预期的额度。如果按照其3月5日股东大会前最后一个交易日的收盘价来计算，这个融资额度其实已经降到了1200亿元左右。而且，如果平安仍然计划接下来推出A股增发方案，那么H股增发的先行不仅可以分担部分融资额度，而且也可让其考察市场的反应情况作为参考。从某种程度上说，“A股发债+H股增发”方式或许不失为目前最好的变通渠道，对此，王小罡表示，这种模式操作现在并不存在技术及政策障碍。